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2018年对腾讯来说,流年不利。半年时间,腾讯股价比今年1月底创下的高点跌了26.6%,市值蒸发12000亿港元。看空腾讯的声音高涨。
最近7个交易日,南下资金共计净流出腾讯62.5亿港元,摩根斯丹利已将腾讯从关注名单中剔除,中金公司也将腾讯调出海外中资股的行业首选组合。腾讯似乎一夜之间从人人追捧的明星变成了资本市场的弃儿。 
 
游戏业务或是腾讯市值大幅下跌的直接原因之一
 
腾讯股价近期的大幅下跌,直接原因是市场对第二季度预期比较悲观,主要是因为腾讯的游戏业务还没有推出重磅的游戏。由此也可以看出,游戏业务对腾讯有多重要。 
 
2017年腾讯全年股价上涨114.4%,市值一度超过5200亿美元。若以2017年腾讯股票最高价来看,11月21日的收盘价达到了430港元,与2016年最后一个交易日收盘价189.32港元相比,涨幅超过了127%。腾讯股票能有如此亮眼的表现,游戏业务功不可没。据腾讯2017年财报,游戏收入达978亿元,其中手游收入约169亿元,同比增长59%。 
 
在《王者荣耀》等现有游戏以及《QQ飞车手游》等新游戏收入增长的推动下,2018年第一季度腾讯网络游戏收入增长26%至287.78亿元。从2016年发布至今,《王者荣耀》在短短两年内已经积累了超过2亿玩家,然而从2017年下半年开始,这个数字不仅增速放缓,甚至已经出现了玩家大量流失的现象。一方面是许多用户开始抱怨游戏体验差,其中包括玩家故意掉分等原因;另一方面则是一些新游戏的出现产生了分流作用,比如以《绝地求生》为代表的一众吃鸡类新游戏。 
 
倘若《绝地求生》是腾讯自己研发的游戏,那么即使其对《王者荣耀》造成了分流,腾讯也不必过于担心游戏业务收入的下滑。但是《绝地求生》恰恰不是腾讯自己研发的,而是代理的一款由韩国蓝洞研发的游戏。
 
2017年与《王者荣耀》迅猛发展势头相伴随的,则是一系列诸如小学生玩王者而跳楼的负面新闻,这也引发了舆论对该游戏的口诛笔伐。在此背景下,对网络游戏的监管势必会大大加强,尤其是那类可能成为爆款的游戏。首当其中的《王者荣耀》在监管日趋严厉的外部因素和玩家对游戏体验不满等内部因素的冲击下,后续增长动力不再那么强劲。除此之外,腾讯内部还没有哪一款游戏能够接替《王者荣耀》。这就难怪投资者不看好腾讯二季度的游戏业务业绩了。
 
不过,腾讯在游戏业务方面的能力也不可小觑。目前,在上游,腾讯可以通过文学、影业、动漫源源不断地提供优质IP;在中游,腾讯旗下的天美、北极光、光子、魔方工作室群在行业都是顶级水平;在下游,前10大电竞直播平台腾讯系占了一半。
 
同时,腾讯还在积极探索游戏平台的战略布局,比如WeGame作为腾讯游戏平台的升级版本,将提供游戏的资讯、购买、下载、助手、直播和社区功能,直接对标行业标杆Steam平台。不过从腾讯官方的声明来看,做这个平台暂时没有任何营收或销量方面的KPI,在一段时间内都不考虑商业利益。但从长期来看,这个平台一旦成熟起来,腾讯的游戏业务还将更上一层楼。
 
腾讯股价大跌背后原因与脸书颇为相似 
 
虽然被归于高科技的互联网企业,不过人们一提起腾讯,似乎只能想起来两个标签:社交和游戏。因此,也不难想到,腾讯股价的大跌其背后原因与Facebook、Twitter颇有相似之处,比如其主要社交产品微信的新用户增长乏力(微信月活已经超过10亿)、用户使用时间下降等,这些都会导致市场下调对其估值。 
 
不过,腾讯面临的挑战远不止于此。作为一家互联网企业,流量是其基本生命线,没有流量,一切都是无源之水无本之木。这两年强势崛起的今日头条、抖音等APP,分走了腾讯系产品的不少流量,至今腾讯都没有推出足以与之抗衡的产品(天天快报不及头条,微视也远不及抖音)。腾讯掌门人马化腾可以说是超级产品经理,这也决定了腾讯在产品研发方面强大的基因,可是腾讯却错过了信息分发和短视频的两个大风口,而且在头条、抖音崛起之后疲于应对,这就反映出一个问题,那就是腾讯在产品研发方面似乎“投入”不足,这就导致除了微信、QQ和个别爆款游戏以外,腾讯几乎没有什么重量级的产品问世。 
 
不同于苹果公司是一家硬件公司,腾讯从出生开始便是做软件、做服务的,而它的核心竞争力也在于其产品的极致的用户体验,再加上移动互联网、人口红利等,所以才一下子成长为一个巨头。但近些年来腾讯则在对外投资方面动作频频,涉及电子商务、企业服务、交通物流等诸多领域。不过,腾讯一般只是参股而不控股,对投资公司基本上很少干预。而从目前来看,除了少数几个投资还算成功,其他的大多表现一般。这些投资却使得腾讯看起来不像是一家科技公司,而更像是一家投资公司。市场对科技公司和投资公司的估值方法当然就不同了,这或许也是腾讯市值下跌的重要原因之一。 
 
作为一个市值高达5000亿美元的巨头,腾讯进行多元化布局自然无可指的,但也不能忘了其核心竞争力在于产品研发,只有把握住用户需求的痛点,并不断地开发出优质产品,腾讯才能站稳脚跟持续发展。倘若不能把握住流量风口,一旦被别的产品抢走流量,那么腾讯最坚固的城墙——社交,都有可能轰然倒塌,那时,腾讯或不只是万亿市值蒸发那么简单了。
 
(作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后)
 
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盘和林

盘和林

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现为国内青年经济学者,财经评论员。 中南财经政法大学管理学博士,中国财政科学研究院应用经济学博士后。 新京报、南方都市报、国际金融报、澎湃、新浪意见领袖等专栏作家、特约评论员。腾讯证券研究院、网易研究局特约专家。 曾出版《从需求到供给侧改革》、《企业服务创新及其绩效研究》、《地方旅游产业发展研究--以广西崇左市为例》等专著。评论文集《微言论见》。

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